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● 引言：“折返跑”正在發生，“再均衡”重視大眾消費
我們在4月4日發佈的A股二季度策略報告《折返跑，再均衡》中鮮明提出二季度A股將重回“再均衡”，建議關註大眾消費板塊的配置機會。本篇報告，我們將重申對大眾消費的“2+2”推薦邏輯。
●長期邏輯1:人口收入“S曲線效應”及中國經濟增長動能的轉變
中國正在經歷年齡、收入日本葡萄禮盒｜日本溫室葡萄禮盒、教育水平的動態衍變，人口紅利與“S曲線效應”助推消費升級。在經濟“去杠桿”背景下，中國告別依賴債務刺激投資的增長模式，消費支出的貢獻持續提升。參考美日韓產業結構變遷，醫療教育、休閑娛樂為代表的“新興消費”、“服務消費”在服務業占比抬升過程中不斷擴張，中國正在經歷這一過程，兩會對於服務消費制度紅利的釋放加速產業結構調整。
● 長期邏輯2:三四線城市人口的再聚集日本蜜柑小太郎｜日本蜜柑小太郎批發效應
三四線城市人口呈現回流態勢，一線城市的溢出人口會帶來三四線消費傾向的慣性，有助於推動三四線城市的消費格局與品質提升。17年三四線城市人均GDP已觸及“S曲線效應”拐點，消費升級效應加速，16-17年三四線房價上漲帶來的“財富效應”提高居民購買力，同時地產對商圈的“後輻射”效應也會帶來消費供給端企業的渠道下沉加速。
● 短期催化1:溫和通脹去杠桿下，大眾消費是調結構與擴內需的交集
十九大以來“高質量發展主線”下的“促消費”政策更多向大眾消費傾斜，鄉村振興、精準扶貧支撐農村消費，棚改貨幣化及個稅起征點下調抬升低端收入人群的“財富效應”。4月末政治局工作會議重提“擴大內需”，“溫和通脹去杠桿”下，“調整結構”與“擴大內需”最好的交集在於大眾消費。
● 短期催化2:大眾消費盈利韌性伴隨產能擴張，將迎“供需兩旺”
除政策利好的短期邏輯外，市場第二個短期催化來自於盈利可持續性的確認。17-18年大眾消費品行業盈利持續改善，並體現出收入增長、產能擴張的“供需兩旺”態勢，其後續盈利持續性仍可期待，在A股整體的盈利下行周期中更顯珍貴。
● 在時代機遇與政策機遇相逢的契機下，我們看好大眾消費品的消費升級。
看好大眾消日本土岐蘋果禮盒｜日本土岐蘋果禮盒批發費受益行業與推薦組合
綜合來看，“2個長期邏輯”疊加“2個短期催化”，使大眾消費板塊在近期的A股市場顯著占優。我們對大眾消費的細分二級行業綜合打分，綜合考量業績趨勢(收入改善、盈利回升、產能擴張)，估值所處歷史分位(5月30日收盤價TTM估值)，基金持倉所處歷史分位(截止基金一季報的倉位)，積累的相對受益等，建議關註一般零售、餐飲旅遊、醫藥、服裝傢紡。
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